二級市場(chang)的起伏早已不是加(jia)密行業的全部故事。

并購，正(zheng)在成為今(jin)年加密(mi)行業的新常態。

6 月 3 日，以低門檻股票和加密貨幣交易聞名的(de) Robinhood，以 2 億美元現金(jin)收購盧森堡加密交易所 Bitstamp。

在(zai)加密市場，買一(yi)個成熟的業(ye)務比自(zi)己(ji)投入(ru)去做(zuo)要有性價比得多(duo)；與其從零開始苦熬，不(bu)如用(yong)并購換取效率。

這種(zhong)策略(lve)似乎正在加(jia)密行業蔓延(yan)，今年從交易所(suo)到(dao)支付基礎設施，再到(dao)衍生品市場，頻頻出現資本的(de)大(da)手筆(bi)收購動(dong)作。每一個參(can)與者(zhe)并非有著自(zi)完全(quan)一致的(de)利(li)益考量，但動(dong)機大(da)抵相同：

進場者期待抱團取暖，做大做強；退出者希望賣個好價，完成轉身。

算(suan)上 Robinhood，今年行業里已經有 5 起重(zhong)磅的(de)(de)收購案例。我們將其(qi)盤點如(ru)下(xia)，看看資本的(de)(de)算(suan)盤里都隱藏著哪(na)些動態。

1. Robinhood 收購 Bitstamp：獲得全球牌照的快車道

收(shou)購金(jin)額：2 億美金(jin)

收購業務：交易所

首先需要(yao)知道的是，Bitstamp 持有(you) 50 多項監(jian)管牌照，以(yi)合規性和機構客戶基(ji)礎聞名。

該交易(yi)所(suo)也歷史最悠久(jiu)的加密(mi)交易(yi)所(suo)之一，公開數據(ju)顯示目前其服務了 5000 家機(ji)構和 5 萬零售用戶。

Robinhood 自然不用多說，美國(guo)領(ling)先的(de)散戶(hu)交易(yi)平臺，此前主要依(yi)賴美國(guo)散戶(hu)的(de)股票和加密交易(yi)收(shou)入。有媒體分析表示，通(tong)過(guo)收(shou)購 Bitstamp，Robinhood 一舉獲得全球市場(chang)準(zhun)入，避免了漫長(chang)的(de)牌照申請和客戶(hu)積累過(guo)程(cheng)，迅速擴展至歐(ou)洲、英國(guo)和亞洲。

更(geng)重(zhong)要的是，有了 Bitstamp 的存(cun)量(liang)(liang)機(ji)構(gou)客(ke)戶，Robinhood 還可以將機(ji)構(gou)交易量(liang)(liang)轉化成其增長新引擎。

機構(gou)交易量為 Robinhood 注入了(le)穩(wen)定的收(shou)入流，彌補了(le)散戶市場的波動性(xing)。

這筆交易的意(yi)義也(ye)遠超數字。

Robinhood 不僅節省了自建全球平臺(tai)的(de)巨(ju)額(e)成本，還借 Bitstamp 的(de)合規聲譽贏得了機構(gou)信任。市場方面，這或(huo)許也標(biao)志著 Robinhood 向 Coinbase 等(deng)加密巨(ju)頭發起挑(tiao)戰，散戶(hu)與(yu)機構(gou)并重的(de)戰略或(huo)將(jiang)重塑其(qi)品(pin)牌定位。

2. Stripe 收購 Bridge Network：支付巨頭的加密布局

收(shou)購金(jin)額(e)：11 億美金(jin)

收購業務：穩定幣

2025 年初(chu)(chu)，支(zhi)付(fu)巨頭 Stripe 以 11 億美元收購穩定幣初(chu)(chu)創公司 Bridge Network，邁出加密領(ling)域的第(di)一大步。

Bridge Network 專注于穩定幣基礎(chu)設施，為企業提供跨境支付和結算解決方案，客戶包括中小型金融(rong)機構。

而 Stripe 作為全球在(zai)線支付(fu)的(de)領(ling)軍者，此前在(zai)加密領(ling)域鮮有動作。這場收購顯然(ran)也(ye)是(shi)支付(fu)巨(ju)頭(tou)嗅到了穩(wen)定幣中可能蘊含的(de)機(ji)會，同時(shi)也(ye)和自身的(de)支付(fu)業務所建(jian)立的(de)渠(qu)道(dao)較為貼合。

Stripe 的(de)(de)算盤很精明(ming)：與其(qi)耗(hao)費數年研發，不(bu)如(ru)直接整合 Bridge 的(de)(de)現成技術(shu)，加速(su)加密(mi)支付的(de)(de)商業化。

收購 Bridge，讓 Stripe 迅速(su)獲得了成熟的穩定(ding)幣(bi)(bi)技(ji)術和(he)客(ke)戶網絡，避免了從(cong)零開(kai)發支付區塊鏈和(he)發行穩定(ding)幣(bi)(bi)等復雜流程。

這筆交(jiao)易讓 Stripe 在全(quan)球支付市場更具競(jing)爭力，與 PayPal 和 Square 的競(jing)爭將多一個新(xin)的籌碼。行業層面，Bridge 的穩定幣解決方案可(ke)能推動加密支付進入主流零(ling)售場景。

然而，Stripe 雖然大，但(dan)進入穩(wen)(wen)定幣市(shi)(shi)場也需要(yao)(yao)平衡(heng)傳統金融客戶與加密市(shi)(shi)場的合規要(yao)(yao)求；在穩(wen)(wen)定幣 GENIUS 法案大概率(lv)通過的背景下，這筆收購顯得非常具(ju)有前(qian)瞻性。

3. Coinbase 收購 Deribit：加密衍生品交易市場的激烈競爭

收購金(jin)額：29 億美(mei)金(jin)

收購(gou)業務：衍生品交易

2025 年 5 月，Coinbase 以 29 億美元(yuan)收(shou)購迪拜的(de)加密衍生品交易所 Deribit，創下史(shi)上最大(da)金額(e)的(de)加密并購紀錄。

Deribit 是全(quan)球領先(xian)的(de)(de)加密期(qi)權和期(qi)貨(huo)平臺(tai)，占據期(qi)權交(jiao)易(yi)(yi)市場的(de)(de)半壁(bi)江(jiang)山，客戶(hu)以機(ji)構和高凈值投資者為主(zhu)；而 Coinbase 是美(mei)國(guo)最大的(de)(de)加密交(jiao)易(yi)(yi)所，早已是現貨(huo)交(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)霸(ba)主(zhu)。但其衍生(sheng)品業務相對薄弱，收購(gou) Deribit 讓(rang) Coinbase 直接繼承了其成熟(shu)的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)系統和機(ji)構客戶(hu)群，省去了自建衍生(sheng)品平臺(tai)的(de)(de)漫長周期(qi)。

Coinbase 不僅填補了業務短板，還有(you)可能一躍成為全(quan)球衍生(sheng)品市場的領(ling)導者，與 Binance 在(zai)合(he)約交易上的競爭也(ye)將更加白熱化。

同時，Deribit 的(de)合規框架可能推動加密衍生(sheng)品市場的(de)規范化，吸引(yin)更多(duo)機構入場。不過(guo)，29 億美金并不是(shi)一(yi)個小(xiao)數(shu)字，高(gao)昂的(de)收購成本和(he)整合難(nan)度將考驗 Coinbase 的(de)運營能力(li)，這(zhe)筆(bi)錢怎么賺回來還需要后(hou)續的(de)觀察。

4. Kraken 收購 NinjaTrader：從加密到多種資產的轉型

收(shou)購金(jin)額：15 億美金(jin)

收購業務：衍生(sheng)品交(jiao)易（傳統(tong)市場(chang)）

2025 年 3 月，Kraken 以(yi) 15 億美元收購期(qi)貨交易平(ping)臺 NinjaTrader，邁向多資產(chan)交易的(de)轉型。

NinjaTrader 是零售(shou)期貨交易的(de)(de)領先平(ping)臺(tai)，擁有龐大的(de)(de)活躍交易者(zhe)社(she)區(qu)，覆蓋股票、期貨和外匯等傳統金融(rong)資產。

Kraken 作為老(lao)牌加密交(jiao)易所，近年來面(mian)臨用戶增長瓶(ping)頸。

收購 NinjaTrader 讓 Kraken 迅速獲得了成(cheng)熟的期(qi)貨交(jiao)易技術(shu)和用戶基礎，免去(qu)了自(zi)建(jian)多資產平(ping)臺的資源投入。

Kraken 的(de)野(ye)心(xin)顯(xian)而易(yi)見：通過并(bing)購，快速從單(dan)一加密(mi)交易(yi)所轉型為綜合交易(yi)平臺(tai)，吸(xi)引(yin)傳統金融用戶進(jin)入加密(mi)市場。這筆交易(yi)可能(neng)重(zhong)塑(su) Kraken 的(de)品牌形象，增強其在北(bei)美市場的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)。

行業層(ceng)面，加密與傳統(tong)金融(rong)的融(rong)合進一步加速是(shi)顯而易見的趨勢；Kraken 的收購舉措也(ye)給(gei)了加密圈外的投資者零售一個(ge)新選(xuan)擇，即還(huan)在(zai)用 NinjaTrader 的交易者，后續也(ye)能夠涉(she)足加密資產；

而幣股融(rong)合在一個平臺(tai)，也讓加密圈的(de)(de)用戶自(zi)己(ji)的(de)(de)選擇也更(geng)加多樣。

5. Ripple 收購 Hidden Road：機構服務的加密新王

收購金額：12.5 億美金

收購業務：機構服務

2025 年 4 月，Ripple 以 12.5 億美元(yuan)收購多資產主(zhu)要經(jing)紀商(shang) Hidden Road，成(cheng)為加密行業機構服(fu)務的先鋒。

Hidden Road 為機構提(ti)供股票、加密和(he)外匯的經紀服務，客(ke)戶包括對沖基金和(he)資(zi)產管理公(gong)司。Ripple，以 XRP 和(he)跨境支付聞(wen)名(ming)，近年來推出穩(wen)定(ding)幣(bi) RLUSD。

收購 Hidden Road 讓(rang) Ripple 直(zhi)接獲(huo)得了全球(qiu)經紀(ji)網絡和機構(gou)客戶，Ripple 不僅增強了 RLUSD 的(de)機構(gou)應用場景，還成為唯一擁有(you)全球(qiu)多資產經紀(ji)商的(de)加密公司，在 USDT 和 USDC 寡頭壟斷的(de)市(shi)場里，也找到了一個自己的(de)落腳點。

市場影(ying)響(xiang)上(shang)，Hidden Road 的(de)(de)合規優(you)勢(shi)可能(neng)吸(xi)引更(geng)多機構進(jin)入(ru)加密(mi)領(ling)域(yu)，推動行業(ye)規范(fan)化。不過，Ripple 的(de)(de) XRP 訴訟尚未完全落幕，監管風(feng)險(xian)可能(neng)影(ying)響(xiang)整合進(jin)程。

并購之間，進退博弈

回看今年上半年發生(sheng)的這(zhe)些重(zhong)磅(bang)收購案(an)，似乎這(zhe)波浪潮(chao)不僅(jin)僅(jin)是資本(ben)的狂歡(huan)，更像一場(chang)入(ru)場(chang)與(yu)退場(chang)之間的博弈。

一邊是尋求退出的加密企業，渴望通過 IPO、收購或合并鎖定利潤；另一邊是傳統企業和“老錢”資本，急于通過并購切入這個高增長市場。

加密企業(ye)很(hen)多其實是有退(tui)場需求的，而退(tui)出(chu)的方式不外乎 IPO 和被收(shou)購。

IPO 是一條顯眼的路(lu)徑，比如穩定幣發(fa)行(xing)商 Circle 計(ji)劃 2025 年上市(shi)(shi)，估值高(gao)達 90 億(yi)(yi)美元。Circle 拒絕了 Ripple 高(gao)達 50 億(yi)(yi)美元的收購提議(yi)，選擇 IPO 以(yi)實(shi)現更(geng)大價值，顯示出(chu)成熟加密公司對資本市(shi)(shi)場的信心。

然而，IPO 并(bing)非唯一出路。

Robinhood 以 2 億美元收(shou)購 Bitstamp 其實是(shi)個(ge)很(hen)好的(de)例子，即加(jia)密企業出售給戰略(lve)買家能快速兌現價值(zhi)，尤其是(shi)對于那些牌照齊全、客戶(hu)基礎(chu)穩固(gu)的(de)平臺。

自建(jian)業務的(de)漫長周期和高昂成(cheng)(cheng)本讓(rang)許多中小(xiao)加密企(qi)業或者圈外(wai)企(qi)業望而卻步，出售給大玩家成(cheng)(cheng)為更現實(shi)的(de)選擇(ze)。

這種退(tui)出熱潮也(ye)反(fan)映了行業成熟的跡(ji)象：盈利壓力(li)和(he)監管要求，正(zheng)在迫使(shi)企業重新(xin)評估長期戰(zhan)略。

與此同時，傳統企(qi)業(ye)和老牌資本正蜂擁而入，視加密(mi)市場為新(xin)的增長引擎(qing)。

支(zhi)付(fu)巨頭 Stripe 入場，類似(si)地私人股權公(gong)司和傳(chuan)統金融巨頭（“老(lao)錢”）也在通(tong)過(guo)并(bing)購搶灘。

Financial IT 的一份(fen)報告顯示 ，2025 年(nian)上半年(nian)，88 宗(zong)加密并購交易總(zong)值 82 億美元(yuan)，幾乎是(shi) 2024 年(nian)總(zong)交易價值的三倍。

傳統金融的參與，正在顯(xian)著增(zeng)加。

這些玩(wan)家看中的(de)不(bu)僅是(shi)技術，更是(shi)現成(cheng)的(de)客戶網絡、合規框架和市場份額。收購成(cheng)熟企業讓它們以最短時間站穩腳跟，尤其是(shi)在監管趨嚴的(de)背景下，牌(pai)照和合規性成(cheng)為稀缺(que)資源。

傳統資(zi)本的入場正在模糊(hu)加密(mi)與傳統金融的界限，加速行業的合法化(hua)。

總體來看，筆者認為 2025 年的加密并購熱潮是一場退出與入場的雙向奔赴。

這不由讓人想起(qi)一(yi)句話：

加(jia)密的圈(quan)子就這么大，有(you)人要來，就有(you)人得走。