作者 | Miles Jennings，a16z crypto 政策主管兼總法律顧問

編譯 | Luffy，Foresight News

美國眾議(yi)(yi)院近(jin)期在兩黨壓倒性支持(chi)（294 票贊成(cheng)、134 票反對，78 名民(min)主黨人支持(chi)）下，推(tui)進(jin)了(le)一(yi)項(xiang)重要的新 「市(shi)場結構(gou)」 法(fa)(fa)案(an)。該法(fa)(fa)案(an)即(ji)《數(shu)(shu)字(zi)資產市(shi)場 CLARITY 法(fa)(fa)案(an)》（Digital Asset Market Clarity Act，眾議(yi)(yi)院第(di) 3633 號法(fa)(fa)案(an)），將為數(shu)(shu)字(zi)資產市(shi)場建(jian)立明確的監管框架。法(fa)(fa)案(an)現(xian)已(yi)進(jin)入參(can)議(yi)(yi)院審議(yi)(yi)階(jie)段，參(can)議(yi)(yi)院正制(zhi)定自身版本的市(shi)場結構(gou)立法(fa)(fa)，而《CLARITY 法(fa)(fa)案(an)》將為其(qi)提供參(can)考。

若獲通過，該法案將為(wei)區塊鏈系統確(que)立清晰的 「游(you)戲規則」，終結多年來扼殺創新、損害消(xiao)費者利益、偏袒(tan)奉行(xing)不透明(ming)原則的奸商而(er)非追求(qiu)透明(ming)度的企業家的不確(que)定性。如(ru)同 1933 年《證券(quan)法》確(que)立投資者保護機制、推動美(mei)國一(yi)個世紀的資本形(xing)成一(yi)樣，《CLARITY 法案》有望成為(wei)具(ju)有時代意義的法律。

當(dang)我(wo)們的(de)法律框(kuang)架既能促進(jin)創(chuang)(chuang)新(xin)又能保護消費者(zhe)時，美國就能引領潮(chao)流，全(quan)世界都能從中(zhong)受益。《CLARITY 法案(an)(an)(an)》帶來了(le)(le)這樣的(de)機遇(yu)。盡(jin)管該立(li)法建(jian)立(li)在去年《21 世紀金融創(chuang)(chuang)新(xin)與技術法案(an)(an)(an)》（FIT21）的(de)兩(liang)黨合(he)作基礎之上，但在幾個(ge)關鍵方面進(jin)行(xing)了(le)(le)改進(jin)，下(xia)文將闡述：創(chuang)(chuang)業者(zhe)需了(le)(le)解的(de)內(nei)容，以及為何該法案(an)(an)(an)對協調創(chuang)(chuang)新(xin)、消費者(zhe)保護與美國國家安全(quan)至關重要(yao)。

結合剛剛簽署的《GENIUS 法(fa)案(an)》（下(xia)文會詳細說明其(qi)關聯），對更廣泛市(shi)場結構法(fa)案(an)的需求愈發(fa)迫切。

為何重要：宏觀視角

盡管加密(mi)行業已(yi)發展十多年(nian)，但美國至今(jin)尚未建立全面的(de)監管框架。然而，加密(mi)貨幣已(yi)不再(zai)只是科技圈內的(de)一股潮流，它已(yi)成(cheng)(cheng)為基(ji)礎(chu)設施：區塊鏈(lian)系統(tong)如今(jin)已(yi)成(cheng)(cheng)為支付系統(tong)（包(bao)括通過穩(wen)定(ding)幣）、云基(ji)礎(chu)設施、數字(zi)市場等(deng)諸多領域的(de)基(ji)礎(chu)。

但(dan)這(zhe)些(xie)協議和應用(yong)是在缺乏(fa)清(qing)晰(xi)規則(ze)的(de)情況下(xia)構建的(de)。結果如何？合法(fa)創(chuang)業者(zhe)面(mian)(mian)臨(lin)監管(guan)的(de)反復無常，而(er)投(tou)機者(zhe)則(ze)利用(yong)法(fa)律模糊性牟利。《CLARITY 法(fa)案(an)》將扭轉這(zhe)種局面(mian)(mian)。

通過為(wei)項目提供透明的(de)(de)合規路徑，并(bing)確保監管機構擁有更有效的(de)(de)工(gong)具來監管實際風(feng)險(xian)，《CLARITY 法(fa)案(an)》（連(lian)同名為(wei)《GENIUS 法(fa)案(an)》的(de)(de)新(xin)穩(wen)定(ding)幣法(fa)案(an)）將把已然龐(pang)大的(de)(de)加密(mi)行業從陰影中帶(dai)入受監管的(de)(de)經濟體系。新(xin)立法(fa)將為(wei)負(fu)責任(ren)的(de)(de)創(chuang)新(xin)創(chuang)建了一(yi)個框(kuang)架，就(jiu)像 20 世紀那(nei)些幫助公開市場繁(fan)榮并(bing)保護消費者的(de)(de)基(ji)礎性法(fa)律一(yi)樣。

除(chu)了提供(gong)明確的(de)(de)合規路(lu)徑，該(gai)法案還(huan)制定了更清(qing)晰的(de)(de)規則，賦予創業(ye)者法律確定性，讓(rang)他們能自信地創新(xin)并在國內開展業(ye)務(wu)(wu)。這(zhe)最終(zhong)將減輕合法創業(ye)者前往海外開展業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)壓力(li)。

這種法律明(ming)晰性將為(wei)下一(yi)代(dai)去中心化基(ji)礎設施、金融(rong)工(gong)具和(he)(he)用(yong)(yong)(yong)戶所(suo)(suo)有的(de)應用(yong)(yong)(yong)程(cheng)序敞開大門，且所(suo)(suo)有這些都將在美(mei)國構建。確保區塊(kuai)(kuai)鏈(lian)系(xi)統在美(mei)國開發，也將確保全球數(shu)字(zi)和(he)(he)金融(rong)基(ji)礎設施免(mian)于(yu)依賴例如(ru)由(you)中國創建和(he)(he)控(kong)制的(de)區塊(kuai)(kuai)鏈(lian)系(xi)統，同時(shi)還能保證美(mei)國監管標準適用(yong)(yong)(yong)于(yu)如(ru)今(jin)被加密圈(quan)外人士(shi)使用(yong)(yong)(yong)的(de)核心金融(rong)基(ji)礎設施。

這項新立法將發揮什么作用？

為數字商品創建清晰監管路徑

《CLARITY 法案(an)》為數(shu)字資(zi)產創建了(le)一個監管框架，這(zhe)些資(zi)產賦予用戶在區塊鏈系(xi)統(tong)中(zhong)的所有權。

法案(an)「基于控制」的成熟度(du)框架，讓(rang)區塊鏈項目能夠推出數字商(shang)品并進入公(gong)開市場(chang)，而(er)無需承受(shou)過度(du)監管(guan)負擔或面臨不確定性。

實現對基于區塊鏈的中介機構的監督

法案確(que)保加密領域(yu)的中心(xin)化主體（如交易(yi)所、經紀商和交易(yi)商 ）受(shou)到(dao)嚴格監督。這些中介(jie)機構(gou)需(xu)：

· 在商品(pin)期貨交易委(wei)員會（CFTC）注冊；

· 遵守與傳統金融機構類似的合規標(biao)準。

這些要(yao)求提高了核心(xin)市(shi)場基礎(chu)設施的透明度，有助于防止欺詐和濫用，并增強消費者信(xin)任。它們還將填補(bu)當前監管(guan)空白?—?— 此前，FTX 等公司可以在(zai)美國市(shi)場不受約(yue)束地(di)運營(ying)。

以有力保障措施保護(hu)消費(fei)者，同時促進創新

《CLARITY 法案(an)》也包含(han)直(zhi)接的消(xiao)費者保(bao)護措(cuo)施，包括：

· 要求數字商品發行方(fang)履行強制(zhi)性公開披露義務 ，確(que)保零售參與(yu)者能(neng)獲取基本、重要信(xin)息；

· 限(xian)制內幕交易，約束(shu)早期利益相關者利用(yong)信息不對稱損害用(yong)戶利益的行為。

這些措施也為創業(ye)者(zhe)構建(jian)去中心(xin)化區塊鏈系統提供更清晰的(de)路(lu)線圖，有助于促(cu)進(jin)創新。

哪個政府機構負責監管？

《CLARITY 法(fa)案》將為數字資產從(cong)美國證券交(jiao)易委員(yuan)會（SEC）向商品期貨交(jiao)易委員(yuan)會（CFTC）過(guo)渡監(jian)管權(quan)，提供清晰(xi)、結構化的路徑。

讓我們比較一下現行法律(lv)和《CLARITY 法案》（如(ru)果通過）如(ru)何應對區塊鏈系統的(de)獨特屬性：

區塊鏈系統的 「基于控制」 成熟度框架如何運作？

與 SEC 2019 年制(zhi)定的(de)、基于 「努(nu)力」 的(de)傳統去中心(xin)化測試不同，《CLARITY 法案》的(de)成熟(shu)度框(kuang)架采(cai)用明確、客觀且易(yi)于衡量的(de)標準。

這(zhe)些(xie)標準聚焦于(yu)誰控制著底層區塊鏈(lian)系統及其(qi)相關數字商品。這(zhe)與其(qi)他監管制度（如貨幣傳輸(shu) ）更一致，消除了(le)促使開發(fa)(fa)者(zhe)因擔心被視為中心化(hua)而(er)停止(zhi)開發(fa)(fa)的(de)不當激勵(li)。更重要的(de)是，這(zhe)種方法(fa)將(jiang)助力合(he)法(fa)開發(fa)(fa)者(zhe)發(fa)(fa)展，并持(chi)續開發(fa)(fa)（而(er)非(fei)放棄項目 ），同時(shi)讓不良行為者(zhe)更難(nan)利用(yong)法(fa)律模糊性，包(bao)括搞 「表演式去中心化(hua)」（而(er)非(fei)實際去中心化(hua) ）。

具體而言，法案框架通過以下方式激(ji)勵去中心化并保護(hu)消(xiao)費(fei)者：

· 在區塊鏈系(xi)統形成階段（存在中心化控制(zhi)時 ），施加更多(duo)監(jian)督和嚴格(ge)監(jian)管(guan)負擔，此時，區塊鏈系(xi)統原生數字資產的風險與證券(quan)最相似；

· 隨著項目(mu)成(cheng)熟（無中心化控制，風險降(jiang)低且與(yu)商品最相似 ），減少監管要(yao)求。

如同以往(wang)將 「從中心化到去中心化過渡」 的(de)立法(fa)努力（對比下文與 FIT21 的(de)差異 ），適用于「成熟度」范圍內項目的(de)監管(guan)義務包(bao)括(kuo)：

· 強制性披(pi)露：將(jiang)提(ti)高透明度；

· 對內(nei)部人(ren)員的銷售(shou)限制(zhi)：在早(zao)期階段保護(hu)消(xiao)費者，防范內(nei)部人(ren)員（如(ru)相關創業者和投資者 ）利用其他消(xiao)費者不(bu)知曉的非(fei)對稱信息牟利。

但與 FIT21 不同(tong)(tong)，《CLARITY 法(fa)案》列出七個(ge)客觀(guan)、可(ke)(ke)衡(heng)量的(de)標準(zhun)，用于判定特(te)定區塊鏈系統何時不再由個(ge)人或共(gong)同(tong)(tong)管理(li)的(de)團體（如(ru)基金(jin)會(hui)）控(kong)制，因此其原生(sheng)數字資產不再構成類似證(zheng)券的(de)風險。由于這(zhe)種方法(fa)以消(xiao)除控(kong)制為核心，它(ta)既(ji)能保(bao)護(hu)消(xiao)費者(zhe)(zhe)投資者(zhe)(zhe)，又能釋放區塊鏈技術的(de)全部(bu)潛(qian)力。而且，由于采(cai)用可(ke)(ke)衡(heng)量的(de)標準(zhun)，《CLARITY 法(fa)案》提供(gong)的(de)框架更便于監管機(ji)構應用和(he)開發者(zhe)(zhe)遵循。

簡而(er)言之(zhi)，這(zhe)個(ge)新(xin)框架(jia)是對傳(chuan)統監管框架(jia)的重大改(gai)進，因(yin)為證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法并(bing)非為區塊鏈系統這(zhe)類(lei)資產設計，其風險特征可能(neng)從類(lei)似證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)轉(zhuan)變為類(lei)似商品。這(zhe)一(yi)新(xin)框架(jia)也得到了業界的廣泛支持。

對 DeFi 等特定行業有何影響？

《CLARITY 法(fa)案》為 DeFi 提供了(le)重(zhong)要保障。具體而言，該(gai)法(fa)案：

· 豁(huo)免 DeFi 協議和(he)應用受法案為數(shu)字(zi)商品交易(yi)中介(jie)機構（如(ru)交易(yi)所(suo)、經(jing)紀商 ）確立(li)的監管要(yao)求約束(shu)；

· 為 DeFi 確立標準。要(yao)符合條(tiao)件(jian)，DeFi 系(xi)統(tong)不得充當中(zhong)介，確保特定 DeFi 系(xi)統(tong)不會重新引入(ru)監管旨在緩解的風險(xian)。

此(ci)外，法案將為 DeFi 項(xiang)目提供所需(xu)的(de)法律(lv)明晰性(xing)，使其能夠：

· 推出并(bing)銷(xiao)售自身(shen)原(yuan)生代幣，此前這些流(liu)程風險高且不明晰；

· 采用去中心(xin)化(hua)治理 ，無需擔心(xin)被歸類為中心(xin)化(hua)；

· 提供自托(tuo)(tuo)管服務，許(xu)多(duo)項(xiang)目此前已這么做，如今通過該法案，個人將擁有 「自托(tuo)(tuo)管權利」 。

CLARITY 為 DeFi 項目搭建了一個公平的競爭(zheng)環境。這(zhe)也(ye)為將(jiang) DeFi 的優(you)勢融(rong)入更(geng)廣泛金(jin)融(rong)體系鋪平道路，向更(geng)廣泛的消(xiao)費者釋放其(qi)真(zhen)正潛力。

然而，《CLARITY 法(fa)案》并非十全十美。由于它僅(jin)聚(ju)焦(jiao)數字商品，未涉及代(dai)幣化證券(quan)和(he)衍生品等其(qi)他受(shou)監管(guan)數字資產(chan)。而且，雖然《CLARITY 法(fa)案》豁免 DeFi 系統受(shou)聯邦(bang)中(zhong)介(jie)規(gui)則約束，但未優先于州(zhou)監管(guan) ，這意味著 DeFi 行業仍易受(shou)州(zhou)級政策不一致或過(guo)度(du)干預的(de)影響。這些(xie)空白(bai)應在參議院、未來立(li)法(fa)或通過(guo)協調監管(guan)指引(yin)（如 SEC 和(he) CFTC 的(de)規(gui)則制(zhi)定 ）中(zhong)解決。

《CLARITY 法案》比現有制度更好嗎？

是的(de)；《CLARITY 法案(an)》改善了現狀，原因如下：

· 行(xing)業當前缺(que)乏監管：有人可能(neng)認為無監管優于(yu)有監管，但(dan)當前監管不(bu)明晰(xi)讓不(bu)良行(xing)為者(zhe)和投機(ji)者(zhe)得利(li)，他們(men)(men)利(li)用不(bu)確(que)定性(xing)剝削消費(fei)者(zhe)（更不(bu)用說監管機(ji)構不(bu)受約(yue)束地濫用職權 ）。FTX 就是這(zhe)些問題的典型例(li)子，不(bu)僅(jin)損害(hai)整個行(xing)業，還(huan)傷害(hai)數千名消費(fei)者(zhe)。若不(bu)及時行(xing)動，我們(men)(men)就會為更多(duo)像 FTX 前 CEO 那樣的不(bu)良行(xing)為者(zhe)敞開大門。

· 行業缺乏透(tou)明度：沒有強(qiang)制(zhi)披露和(he)上市標準，消費(fei)者經常(chang)面臨詐騙和(he)欺(qi)詐。這(zhe)種透(tou)明度缺失滋生了(le) 「賭場」 文化(hua)，催生了(le) Meme 幣等純投機(ji)產品。

· 行業(ye)缺(que)乏(fa)保護：缺(que)乏(fa)對各聯邦機構(gou)監管權的清晰約束(shu)，區塊鏈項(xiang)目（尤其(qi)是(shi) DeFi 項(xiang)目 ）仍面臨監管過度(du)干預的風險(xian)，這在(zai)前幾屆政府期(qi)間屢見(jian)不(bu)鮮(xian)。

· 行業缺乏標(biao)準(zhun)(zhun)：缺乏圍繞去中心化 / 控(kong)制的(de)標(biao)準(zhun)(zhun)，消費者(zhe)使用區塊(kuai)鏈系統時會面臨未知(zhi)風險。例如，他們可能(neng)認(ren)為(wei)自己的(de)資產(chan)（包(bao)括穩定幣）是(shi)安全(quan)的(de)。但如果這些區塊(kuai)鏈系統由單一實(shi)體控(kong)制（有人(ren)可能(neng)直接關閉它 ），資產(chan)可能(neng)并不安全(quan)。隨著所(suo)有行業成(cheng)熟，制定標(biao)準(zhun)(zhun)會愈發(fa)普遍。

《CLARITY 法案》與以往立法努力（如 FIT21 ）相比如何？

《CLARITY 法案(an)》實(shi)際上吸(xi)納了(le) FIT21 的經驗教(jiao)訓，并在其(qi)基(ji)礎上進(jin)行(xing)改進(jin)：

· 增(zeng)強透明度：填(tian)補(bu) FIT21 的漏(lou)(lou)洞（這些漏(lou)(lou)洞可能讓某(mou)些傳統項目(mu)規避披(pi)露(lu)要求）。《CLARITY 法案》為(wei)仍活躍的傳統項目(mu)應用披(pi)露(lu)義務(wu)提供(gong)框架。

· 強化消(xiao)費者保(bao)護：讓內部人員更(geng)難利用(yong)信息不對稱牟利。例(li)如，《CLARITY 法案》嚴(yan)格限制(zhi)項(xiang)目內部人員在項(xiang)目成熟前（即仍控制(zhi)項(xiang)目時 ）出(chu)售資產。

· 成(cheng)熟度(du)框架更(geng)合理：采用基于控制的去中(zhong)心化(hua)測試，大幅(fu)改進 FIT21 的模糊方法(fa)。該框架也更(geng)精準，因為《CLARITY 法(fa)案(an)》提出七個(ge)客觀可(ke)衡量的標(biao)準，用于判定區塊鏈系統是(shi)否(fou)成(cheng)熟。

· 改進監(jian)(jian)管監(jian)(jian)督：為監(jian)(jian)管機構提供(gong)更大靈活性，有助于確保(bao)監(jian)(jian)管框架隨(sui)行業成(cheng)熟而演(yan)進、擴(kuo)展。

《CLARITY 法案》與近期通過的《GENIUS 法案》如何關聯？

新(xin)通過的《GENIUS 法案》是金融系統現代(dai)化(hua)的關鍵(jian)一(yi)步(bu)。眾議(yi)院以壓倒性(xing)兩黨支(zhi)持(chi)（308 票贊成、122 票反(fan)對，102 名(ming)民主黨人支(zhi)持(chi) ）通過這(zhe)項(xiang)重大(da)立(li)法，創造了(le)歷(li)史。然而，這(zhe)項(xiang)關于穩定幣(bi)的新(xin)立(li)法，極大(da)增(zeng)加了(le)對《CLARITY 法案》這(zhe)類更廣泛(fan)市(shi)場結構立(li)法的需求。

為(wei)何(he)？因為(wei)《GENIUS 法案》將加(jia)速穩定幣(bi)的(de)采用(yong)，從而(er)推動更多(duo)金(jin)融活動遷移到區塊鏈上，增加(jia)對區塊鏈用(yong)于廣泛支(zhi)(zhi)(zhi)付和商業活動的(de)依(yi)賴。這一趨勢已在發生，因為(wei)無處不在的(de)支(zhi)(zhi)(zhi)付處理商、傳(chuan)統金(jin)融機構(gou)、成熟支(zhi)(zhi)(zhi)付網(wang)絡(luo)等越(yue)來越(yue)多(duo)地接納和采用(yong)穩定幣(bi)。

但(dan)當前穩定幣(bi)立法并(bing)未監管所有這些資產運行所依賴的區塊鏈，未要求這些 「渠道」 安全、去中心化或(huo)治理透明。這一空(kong)白(bai)使(shi)消費者和更廣泛經濟(ji)面臨新的系統性(xing)風(feng)險。

隨著(zhu)《GENIUS 法案(an)》簽署成為法律，對《CLARITY 法案(an)》的需求愈(yu)發(fa)迫切。

《CLARITY 法案》提供必要的標準(zhun)和(he)(he)監(jian)督，確保支撐(cheng)穩(wen)定幣的基礎設施（底層區塊鏈、協(xie)議和(he)(he)其(qi)他工具(ju) ）符合安全、透明(ming)和(he)(he)控制標準(zhun)。其(qi)對定義成(cheng)熟區塊鏈系統的客(ke)觀(guan)、可衡量要求，也(ye)讓創業者(zhe)更清(qing)楚如(ru)何達到這些標準(zhun)。

若缺乏這些互補保(bao)護(hu)(hu)，穩定幣的采用(yong)可(ke)能加速使(shi)用(yong)不(bu)受監管、不(bu)透(tou)明甚至(zhi)敵對的基礎設施。通過(guo)《CLARITY 法案》，確保(bao)穩定幣在安全網絡上運行，進一(yi)步保(bao)護(hu)(hu)消(xiao)費者、降(jiang)低金(jin)(jin)融風險(xian)，并鞏固美元在下一(yi)代金(jin)(jin)融系統中的強勢地(di)位和領導(dao)力。

接下來會發生什么？

隨著《CLARITY 法案(an)》在美國眾議院(yuan)通(tong)過，法案(an)將送交參議院(yuan)。參議院(yuan)銀(yin)行委員會(hui)和農業委員會(hui)可能會(hui)審議該法案(an)，

通過各自的修(xiu)(xiu)訂程(cheng)序進行修(xiu)(xiu)改，然后提交參議(yi)院全(quan)體會議(yi)進行表決(jue)。

不過，更有可能(neng)的(de)(de)是，一個由兩(liang)黨參議(yi)員組(zu)成(cheng)的(de)(de)小(xiao)組(zu)將(jiang)提出(chu)一份單獨的(de)(de)參議(yi)院(yuan)版本的(de)(de)加密貨幣市場結構法(fa)案，該法(fa)案可能(neng)在很多(duo)方面與 CLARITY 法(fa)案類(lei)似(si)。隨后，參議(yi)院(yuan)銀(yin)行(xing)和農業委(wei)員會(hui)將(jiang)通過自身程序審議(yi)該法(fa)案，若獲批準(zhun)，送交參議(yi)院(yuan)全體投(tou)票。

如果國(guo)會兩院通(tong)過(guo)各自的法案，眾議院和參議院將(jiang)需(xu)要協(xie)調(diao)任何(he)分歧，無論是通(tong)過(guo)非(fei)正式的談判程序還是更正式的協(xie)商委員會，然(ran)后每個議院將(jiang)投票通(tong)過(guo)最終的妥協(xie)版本。

這一(yi)切什么時候可能實現(xian)？眾議院(yuan)和參議院(yuan)主要領導(dao)人(ren)已設定目標，在(zai) 9 月底(di)前(qian)將市場結構法(fa)案(an)送(song)交總(zong)統簽(qian)署。

附：《CLARITY 法案(an)》（數(shu)字(zi)資產市場清晰法案(an)）引入(ru)了“成熟區塊鏈(lian)系(xi)統”的(de)概念，用于判斷區塊鏈(lian)是否(fou)達到去中心化程度，從而決定其代幣(bi)是否(fou)可從“證券”轉為“數(shu)字(zi)商品(pin)”監管(guan)類(lei)別。根(gen)據法案(an)內(nei)容及相關資料，評估區塊鏈(lian)系(xi)統成熟度的(de)七個(ge)客觀可衡量的(de)標準如下：

· 去中心化治(zhi)理（無單(dan)一(yi)控制者(zhe)）

區塊鏈(lian)系統(tong)及其相關數字商(shang)品不(bu)得由(you)任何個人或團體(ti)共(gong)同控制，確保沒(mei)有單一實體(ti)能夠主導網絡的運作或決策。

· 開(kai)源代碼

區塊鏈的(de)源代碼必須是(shi)公開的(de)，允許(xu)社區審查和貢(gong)獻(xian)，以確保(bao)透(tou)明性和去中心化特性。

· 自動化運行

區塊鏈系(xi)統需通過(guo)智能合約或其他自(zi)動化機制運行，減少人為干預，確(que)保網(wang)絡按預定規則(ze)自(zi)主(zhu)運作。

· 代幣持有分散度

沒有(you)任何單一(yi)實體持有(you)超過20%的代(dai)幣流通(tong)量，以(yi)防止集中控制和(he)操縱。

· 價值來源于使用和運作

與(yu)成(cheng)熟(shu)區(qu)塊鏈相關的數(shu)字商品(pin)的價值必(bi)須(xu)主要源(yuan)于區(qu)塊鏈的使用和(he)實際運作(zuo)(zuo)，而非(fei)投機炒作(zuo)(zuo)或外部投資(zi)預期。

· 無特權限制

區塊鏈系統不得限制或(huo)賦予任何(he)用戶特權，確保所(suo)有(you)參(can)與者在網絡中的權利平(ping)等。

· 時間限制

區(qu)塊鏈系統需(xu)在法案通過后四年(nian)，或首次代幣出售后（以較晚者為(wei)準）達到成(cheng)熟(shu)狀(zhuang)態。發行人需(xu)通過半年(nian)度報告披露資金籌集、發展時間表及成(cheng)熟(shu)計劃，以證明其去(qu)中心(xin)化進程。

這些標(biao)(biao)準(zhun)旨在(zai)確保區塊(kuai)鏈(lian)系(xi)統(tong)達到足夠的(de)去中心(xin)化(hua)程度，從而(er)由(you)美(mei)國商品(pin)期貨交易(yi)委(wei)員(yuan)會（CFTC）而(er)非(fei)證券交易(yi)委(wei)員(yuan)會（SEC）進行監管，為數字資產提(ti)供更寬(kuan)松(song)的(de)合規環境。法案通(tong)過這些標(biao)(biao)準(zhun)為項目從“證券”過渡到“商品(pin)”提(ti)供明確的(de)“畢業(ye)路徑”。