上周五，特朗普正式在白宮簽署《GENIUS法案》，美國史上第一部穩定幣法案就此誕生。

穩定幣——長期以來被加密貨幣原生用戶視為鏈上金融的支柱——已在美國監管機構眼中獲得合法地位。

長遠來看，這是加密貨幣的“ChatGPT 時刻”——第一個具有主流實用性和機構明確性的加密產品。

01 新立法概要  

《GENIUS法案》可能是加密貨幣歷史上最具影響力的立法。

這項兩黨支持的法案為支付型穩定幣建立了首個聯邦監管框架，旨在為價值2600億美元的穩定幣市場注入信心、明確性和機構合法性。

關鍵要點：

• 資產背書：發行人必須以高質量流動資產1:1完全背書其穩定幣。可接受的儲備資產僅限于美元現金、受保險的銀行存款、貨幣市場基金或短期政府債券。USDT目前不符合這一要求。

• 僅限支付：禁止發行人向穩定幣持有者支付利息。這確保穩定幣僅作為數字現金等價物。我們認為這是對銀行的戰略“讓步”，為銀行在穩定幣引發金融系統更深層次顛覆之前爭取時間。

• 破產保護：若發行人破產，穩定幣持有者對儲備資產享有優先索賠權。

• 透明度與審計：發行人需每月披露儲備情況，并定期接受審計。

• 反洗錢措施：法案內置嚴格的反洗錢和KYC規則，發行人需實施《銀行保密法》合規計劃，驗證客戶身份并報告可疑活動。

• 監管結構：法案授權聯邦和州（資產規模低于100億美元）監管機構監督發行人，美國財政部為主要監管機構。

• 發行人資格：法案明確允許銀行、金融科技公司甚至大型零售商在明確規則下發行自己的穩定幣。但法案禁止主要從事科技、社交媒體或電子商務且非“主要從事金融活動”的上市公司發行穩定幣。這意味著Meta、Twitter和Instagram等社交媒體巨頭被禁止推出穩定幣。

通過將美元的可靠性與現代公共區塊鏈網絡相結合，該法律為穩定幣在商業和金融中的廣泛采用鋪平了道路，同時受到美國監管機構的嚴密監督。  

02 對USDC和USDT的影響  

《GENIUS法案》會給Circle帶來優勢嗎？

我們認為不會。有人可能認為，由于新法案要求以美元資產1:1背書，而Tether目前不符合這一要求（其資產中有80-85%符合要求，但黃金、比特幣和企業債務不包括在內），Circle會占據優勢。

為何這對Tether不是問題？

根據法案，如果海外發行人希望進入美國市場，美國財政部可以進行合規性比較測試。如果其規則與美國規則一致，它們可以繼續在美國市場運營。

因此，Tether有多種方式可以合規。我們預計它們會這樣做。

USDC和USDT誰會贏得美國市場？

或許更好的問題是：哪家金融科技公司會率先將穩定幣融入主流產品？Circle？Tether？Stripe？Paypal？

我不知道答案，也不知道產品會是什么樣子。但看起來會有很多穩定幣發行人，這將壓低它們的費率。

這意味著贏家很可能是圍繞穩定幣提供附加服務的公司。

薪資支付？

智能合約的可編程性+穩定幣用于薪資/承包商支付，感覺會成為未來幾年內涌現的巨大商機。想象一下，里程碑和時間延遲觸發對員工和承包商的自動支付。智能合約和公共區塊鏈處理行政和會計工作。

更快的支付速度、更高的貨幣流通速度、產生收益的貨幣、穩定幣最終將解鎖這些潛力。

新興市場

新興市場并非“逐底競爭”。這些是更具吸引力的藍海市場。而Tether在這些市場占據主導地位。

在這些市場，持有者無需獲得收益。為什么？因為在這些市場，持有穩定幣的人只希望持有穩定的貨幣，這就是價值所在。例如，在阿根廷，穩定幣持有者可以保護自己免受兩位數甚至三位數的通貨膨脹影響。

僅通過持有美元穩定幣作為儲值手段，這就是他們的“收益”。

我們相信Tether將繼續主導新興市場，我們還預計Tether與美國政府的關系將更加緊密。  

03 對金融科技公司的影響  

我們相信，未來幾年每一家主要金融科技公司都將推出自己的穩定幣。Paypal已率先行動。

我們認為Stripe會是下一個。

Block（Square/Cash App）、Robinhood、SoFi/Chime以及國際金融科技公司也都是可能的候選者。

為什么？

它們擁有龐大的用戶基礎、全球基礎設施以及強大的資產負債表和銀行合作伙伴。

穩定幣將為商家和電子商務客戶提供全球化的、7×24小時的支付通道，成本更低。此外，還能帶來新的收入來源（根據《GENIUS法案》，金融科技公司將保留收益）。

04 對美國銀行的影響  

銀行正面臨困境，在我們看來，未來的銀行將是基于加密貨幣軌道構建的金融科技公司，形態可能與今天截然不同。

盡管如此，別忘了電子郵件在二十年前已成為主流，但郵局仍在運營。

我們相信銀行也會如此。創新的銀行和金融科技公司將表現良好，而行動緩慢的銀行將在五年后類似于郵局。

為何美國銀行有麻煩？

它們無法創新。不是因為它們不想，而是因為它們太大、官僚作風太重、員工缺乏冒險的激勵、任何在大企業工作過的人都能理解這一點。
它們沒有動力推出穩定幣。為什么？因為這會顛覆它們的商業模式。

銀行的盈利模式是：

• 吸收存款，

• 投資存款，

• 賺取凈利差（資產回報-存款利息）。

如果銀行發行穩定幣，這些資金無法用于放貸。它們不能像美元那樣“神奇地”倍增，對銀行來說，這是“死資本”。當然，我們認為銀行最終仍會發行穩定幣（以賺取利息，抵消部分放貸收入的損失），但最終，它們也不得不與穩定幣持有者分享利息。

銀行不會消失——但對于行動緩慢的銀行來說，一場風暴即將來臨。《GENIUS法案》只是加速了這一進程。 

05 對Visa/萬事達的影響  

提醒一下：穩定幣幾乎可以即時結算、點對點、全球化、成本低廉。

現在，傳統卡支付的成本為200-300個基點，包括發行人/收單人費用、外匯價差和交換費用。更不用說結算需要2-3天。

穩定幣顯然是更好的產品。

我們認為穩定幣將用于商家支付、電子商務、匯款、訂閱、跨境支付、薪資等。

這將完全繞過卡支付軌道，幾乎即時全球結算。成本僅為傳統卡支付的幾分之一。

你完全可以相信，這對每年2000億美元的卡支付費用產業構成了重大威脅。

為什么？

任何人都可以在公共區塊鏈上構建，Visa/萬事達無法控制這里的基礎設施。因此，金融科技公司、錢包和穩定幣發行人現在可以訪問全球貨幣流動軌道，無需卡網絡會員資格。

而且它們可以構建更好的產品。

當然，Visa和萬事達并未坐以待斃。

它們正在通過以下方式將服務整合到公共區塊鏈上：

• 從“僅限卡支付”轉向多軌道基礎設施，以便支持穩定幣作為“另一種結算貨幣”。

• 合規性：欺詐檢測、退單/爭議、身份服務。

• 推出由USDC和PYUSD支持的穩定幣品牌卡，這使它們在前端保持相關性，即使它們不再控制軌道/基礎設施。

這意味著什么？

穩定幣似乎正在迫使Visa/萬事達從“價值轉移”網絡轉變為僅提供“信任和工具”。

卡支付費用的節省可能惠及商家、穩定幣發行人、消費者以及能夠將新服務與穩定幣產品整合的金融科技公司。  

06 對美元主導地位的影響  

穩定幣對美國和美元來說是極其看漲的，簡直是來自加密天堂的救星。

為什么？

Tether去年是美國債務的第五大買家！

如果Tether是一個國家，他們將是美國債務的第18大持有者。

這個故事才剛剛開始。

這可能是一個大膽的觀點。但我們認為，Tether可能成為美元增長史上最重要的創新之一。

我們相信現任政府希望支持Tether在美國及海外的增長。我們必須提到，Cantor Fitzgerald為Tether的儲備提供托管服務。讓我們考慮一下，Tether在全球有4.5億用戶，絕大多數在美國以外。

當國際用戶購買USDT作為價值儲存時，Tether會購買美國債務。

因此，Tether正在將美國債務的持有者基礎去中心化，從主權國家轉向全球個人，你可以想象美國政府希望與此建立密切關系。

穩定幣不僅在擴展美元的全球網絡效應，它們還在將美國債務的持有者基礎去中心化。

斯科特·貝森特明白這一點。

這就是為什么他成為穩定幣和《GENIUS法案》的推銷者。

所有穩定幣發行人對美元都很重要。

但像Tether這樣的海外發行人尤其重要、這里的新買家來自這里、美元的網絡效應在這里擴展、未被銀行服務的人群在這里被銀行化。

我認為，Tether和美國政府最終將形成非常密切的關系，密切關注這一點。  

07 小結

絕大多數穩定幣在以太坊上，更不用說，以太坊已經搶占了“穩定幣敘事”。

就個人而言，我更喜歡Solana上的USDC，因為用戶體驗更好。盡管如此，今天只有4.2%的穩定幣供應在Solana上。

ETH/SOL可能是獲得穩定幣敞口的最安全長期方式。

在風險曲線上更靠后的，有兩家具有強大基本面的加密原生公司：Ethena和Sky。

我們喜歡Ethena作為一個高風險/高回報的選擇，你可以查看我們最近對該項目的報道。我們認為《GENIUS法案》將為Ethena等穩定幣發行人創造監管套利機會，這些發行人分享收益。

更不用說USDe需求、ENA價格和ETH未平倉合約（正在上升）之間的相關性。

數據：Glassnode

歸根結底，加密貨幣生態系統中的穩定幣供應在上升，鏈上流通速度在上升，價格在上升，波動性也在上升。

是時候系好安全帶了。

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原文標題：The "ChatGPT" Moment for Crypto
原文作者：thedefireport
編譯：白話區塊鏈