文(wen)章作者：Prathik Desai

文章編譯：Block unicorn 

三(san)個月前，即(ji)使對以(yi)太坊(fang)最狂熱的支持者來說，慶祝其在(zai)美國(guo)推出的交易所(suo)交易基金(jin) (ETF) 一(yi)周年的想法也會令(ling)人啼笑皆非。 

然而，以太坊(fang) ETF 正值其輝(hui)煌(huang)時(shi)刻，距離(li) 2024 年 7 月 23 日首次(ci)交易已滿一周年。

2025 年(nian) 6 月(yue)(yue)(yue)，以太坊 ETF 創(chuang)下了迄(qi)今為止(zhi)表現最(zui)佳(jia)的一個(ge)月(yue)(yue)(yue)，凈(jing)流(liu)入(ru)超過(guo) 35 億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，比 2024 年(nian) 12 月(yue)(yue)(yue)（20.8 億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)）的歷史最(zui)高紀錄高出(chu) 70%。7 月(yue)(yue)(yue)份的表現有望超越(yue) 6 月(yue)(yue)(yue)份，迄(qi)今為止(zhi)的凈(jing)流(liu)入(ru)已(yi)超過(guo) 30 億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。截(jie)至 7 月(yue)(yue)(yue) 18 日的過(guo)去(qu)兩周(zhou)，以太坊 ETF 的凈(jing)流(liu)入(ru)量創(chuang)下了歷史新高。此(ci)外，這(zhe)(zhe)些基金(jin)已(yi)連續(xu) 10 周(zhou)沒有出(chu)現任(ren)何(he)凈(jing)流(liu)出(chu)，這(zhe)(zhe)是其 52 周(zhou)歷史以來的首次。

下(xia)圖(tu)中的曲棍球棒式增(zeng)長模式說(shuo)明了這一情況(kuang)。

情況并非一直如此。

當美國監(jian)管機構(gou)于 2024 年 5 月批準以(yi)太坊 ETF 并于 7 月 23 日開始交易(yi)時，市(shi)場反應不一。比特(te)幣早(zao)在(zai)當年早(zao)些(xie)時候就已(yi)搶占了 ETF 的風頭(tou)。ETH 的首次亮(liang)相更像是無人(ren)問津(jin)。價格波動不大，關(guan)注度逐漸下降。在(zai)最初的幾個月里，大規模資金流入從未發生。

事實上，最初(chu)的(de)一些資金流(liu)向是(shi)凈(jing)流(liu)出的(de)。

在最初的 39 周中，以太坊 ETF 僅在 15 周錄(lu)得正凈流入。相比(bi)之下(xia)，最近 14 周中有(you) 13 周顯示凈流入，過去三個月的情況明(ming)顯發生了轉(zhuan)變(bian)。

截至(zhi) 2025 年 7 月(yue) 21 日，美(mei)國所有(you)以太(tai)坊 ETF 的管理資產總值（AUM）已超過 190 億美(mei)元，較僅兩個月(yue)前的約 96 億美(mei)元翻了一倍(bei)多。

ETF 并不是以(yi)太坊需求強勁的唯一產品。機構對以(yi)太坊的興趣也通過以(yi)太坊金庫加速增長。

6 月 2 日(ri)，SharpLink Gaming 成(cheng)為首(shou)家(jia)宣布將以太(tai)坊(fang)納入(ru)其金庫策略的美國上市公司。當加密世界忙于追(zhui)蹤一系(xi)列上市公司將比特幣加入(ru)資產負債(zhai)表時，以太(tai)坊(fang)聯合創始(shi)人、ConsenSys 創始(shi)人兼首(shou)席執行官喬·盧(lu)賓(bin)（Joe Lubin）將以太(tai)坊(fang)帶入(ru)了(le)金庫派對。

盧賓擔任 SharpLink Gaming 董(dong)事會主席，領導了其 4.25 億(yi)美元的以太坊金庫(ku)策(ce)略。自推出金庫(ku)計(ji)劃以來，該公(gong)司已成(cheng)為以太坊最大的企(qi)業持(chi)有者，持(chi)有 360,807 ETH，按(an)當前(qian)價(jia)格計(ji)算價(jia)值超過 13 億(yi)美元。該公(gong)司還額(e)外籌集了 4.13 億(yi)美元，并(bing)通(tong)過質押(ya)其 ETH 持(chi)倉累計(ji)獲得 567 ETH 的獎勵。

不僅如此。在提交(jiao)給美(mei)國證券交(jiao)易委(wei)員(yuan)會（SEC）的補(bu)充(chong)招(zhao)股書中，SharpLink 尋求將(jiang)其可出(chu)售普通股的金額從最初的 10 億美(mei)元(yuan)增加(jia)到(dao) 50 億美(mei)元(yuan)。

另一家相對(dui)較新的以太坊金庫公司也展開了激烈(lie)競爭。

比特(te)幣礦(kuang)商 BitMine Immersion 也押注以太坊，持有超過(guo) 300,000 ETH，按當前(qian)價格計算(suan)價值超過(guo) 10 億美元。其(qi)主席、華(hua)爾街(jie)資深人士湯姆·李（Tom Lee）有一(yi)個(ge)更大的目(mu)標。

“我們正朝著收購并質押以太坊(fang)總供應量 5% 的目標穩步(bu)前進(jin)，”他表示。SharpLink 和 BitMine 現持有比以太坊(fang)基金會更多的 ETH。

以太坊(fang)(fang)金庫公司和以太坊(fang)(fang) ETF 的資金流入共同反映了機構對以太坊(fang)(fang)作(zuo)為(wei)基(ji)礎設施層的押注。而(er)且這種趨勢正(zheng)在增強。

凱西·伍德（Cathie Wood）的 ARK Invest 最近(jin)出售(shou)了 Coinbase 和 Roblox 的大量持(chi)股，以增加對(dui) BitMine Immersion 的投(tou)(tou)資，投(tou)(tou)資額(e)達 1.82 億美元。此(ci)前對(dui)以太坊的敞口(kou)不足，ARK 對(dui)其(qi)三個旗艦(jian) ETF 進(jin)行了重組，將 1.5% 的投(tou)(tou)資組合分配給 BitMine。

億萬富(fu)翁彼得·蒂爾（Peter Thiel）也在該公司持有 9.1% 的(de)股份。

通過現(xian)有公(gong)司合并成立的(de)(de)新公(gong)司 Ether Machine，將打造一個提供機構級(ji)以太坊基礎設施和以太坊收益敞口的(de)(de)公(gong)開交易(yi)工具。

該公(gong)司由前 ConsenSys 董(dong)事會成員兼負責人安德魯·基斯（Andrew Keys）和 ConsenSys 前高(gao)管、現(xian)任 Ether Machine 首席執行官大衛·梅林（David Merin）領(ling)導。合(he)并后，Ether Machine 計劃在納(na)斯達克上(shang)市，持有超(chao)過 400,000 ETH，價值(zhi)超(chao)過 15 億(yi)美元。

過去幾個月發生了(le)什么變化？以太坊基金會最近(jin)的(de)領(ling)導層變動可(ke)能起到了(le)一定作(zuo)用。

4 月底，以(yi)(yi)太坊基(ji)金會(hui)調整了領(ling)導層(ceng)，將(jiang)董事(shi)會(hui)與管(guan)理層(ceng)分開。新(xin)領(ling)導層(ceng)將(jiang)擴展以(yi)(yi)太坊基(ji)礎層(ceng)、改進 Layer 2 rollup 和提升用戶體驗作為核心優(you)先事(shi)項(xiang)。

以太(tai)坊(fang)的(de)實(shi)用(yong)性和收益生成能力(li)也使其成為投資者的(de)吸引(yin)力(li)所在。

目前，美(mei)國(guo)沒(mei)有(you) ETF 提供質押(ya)獎(jiang)勵。美(mei)國(guo)證(zheng)券交易委員會(hui)（SEC）尚未開綠(lv)燈(deng)。如(ru)果以(yi)太坊 ETF 最終能提供質押(ya)，以(yi)太坊可能成為機構投資組合中的“數字(zi)債券”。

啟(qi)用質押的 ETF 可能(neng)提供 3-5% 的原生收(shou)益(yi)率。即使以當(dang)前以太坊(fang)持(chi)有(you)量（196 億美(mei)元）計算(suan)，平均(jun) 4% 的收(shou)益(yi)率，ETF 發行人也能(neng)獲得超過 7.5 億美(mei)元的質押收(shou)入。

貝萊德（BlackRock）已經在(zai)探索(suo)包含(han)質押的結構。它提交了一份修訂后的 19b-4 文件，明(ming)確提到質押作為“潛(qian)在(zai)未(wei)來功能”，但需等待監管批準。市場正在(zai)觀望(wang)。

專(zhuan)家(jia)預測，到今(jin)年最(zui)后一個季度，以太坊 ETF 的(de)質押功能(neng)將獲得批準。

對許多(duo)投資者(zhe)來說，質押可(ke)能是風險敞口(kou)與承諾之間的(de)主(zhu)要(yao)區別。通(tong)過受監管(guan)工具獲得的(de)被(bei)動(dong)收入可(ke)能吸(xi)引養老基(ji)金(jin)、捐款基(ji)金(jin)和主(zhu)權財富(fu)基(ji)金(jin)。

市場制(zhi)造商和(he)交易公司 Wintermute 在其去(qu)年以太坊 ETF 推出(chu)時發布的報告中(zhong)指出(chu)，缺(que)乏質押機(ji)制(zhi)是一個阻礙因素，預(yu)計這會削弱“以太坊作為 ETF 工具的吸引力”。

如(ru)果宏觀(guan)條件發生變化——例(li)如(ru)降(jiang)息、通脹穩定或資本(ben)尋求更高收益——以太(tai)坊將成為一個引人注(zhu)目的選擇。它通過(guo)供(gong)(gong)應量(liang)減少提(ti)供(gong)(gong)稀缺性，通過(guo)質押提(ti)供(gong)(gong)收益，并通過(guo) ETF 和托管(guan)機構提(ti)供(gong)(gong)可訪問性。

以太(tai)坊價(jia)格(ge)已經與機構活動同(tong)步(bu)(bu)上漲。進一步(bu)(bu)的(de)價(jia)格(ge)突(tu)破可能會激發樂觀情緒(xu)并吸引更多(duo)資金(jin)流入(ru)。無(wu)論如何，散戶和機構都將歡迎(ying)以太(tai)坊在長時間低迷后的(de)演變。

以太坊價(jia)格(ge)在(zai)過去(qu)兩周內已飆升超(chao)過 50%，并(bing)創下 2025 年的年度新高。在(zai)過去(qu)三個月中上漲(zhang)了 150%。

當 ETF 發行(xing)新份(fen)額時，它(ta)們必須購(gou)買以太坊。這(zhe)會鎖定供應(ying)量。市場上可用(yong)的以太坊減少(shao)，將對價格造(zao)成更大壓力。

預計即使是(shi)以太(tai)坊金庫公司(si)(si)也會像(xiang)鉆(zhan)石(shi)手一(yi)樣持有 ETH。注(zhu)冊(ce)投(tou)資(zi)顧問（RIAs）、財富管(guan)理公司(si)(si)和上市公司(si)(si)通常不會追求短(duan)期收益，也很少恐慌(huang)性(xing)拋售(shou)。

金庫建設者正(zheng)在將以太坊定位為可編(bian)程抵(di)押品——一種(zhong)能夠產生收益(yi)、保障安(an)全并保持穩定的資(zi)產。

此外，宏觀背景(jing)看漲：《GENIUS 法案》最(zui)近簽署成為(wei)(wei)法律，將穩(wen)定幣合(he)法化為(wei)(wei)數字(zi)現金。以太坊將成為(wei)(wei)最(zui)大受(shou)益者，因為(wei)(wei)它仍(reng)然是市場份(fen)額占 50% 的主導區(qu)塊鏈。

接下來會怎樣？

一(yi)旦 ETF 的質(zhi)押功能(neng)獲得美國證券(quan)交易委員(yuan)會(hui)（SEC）的批準(zhun)，預計機(ji)構興趣將持續(xu)存(cun)在。由于(yu)質(zhi)押功能(neng)，更(geng)多公(gong)司可能(neng)會(hui)建立以太(tai)坊金庫更(geng)多像(xiang)貝萊德這樣的資產管(guan)理(li)公(gong)司將繼續(xu)加(jia)大 ETH 在其投資組合(he)中的比重。

對于傳(chuan)統(tong)投(tou)資者來說，這可能是他們認識到(dao)以太(tai)坊(fang)現在擁有兩(liang)(liang)個強(qiang)大分銷渠(qu)道——ETF 和金庫——的時刻，這兩(liang)(liang)者都鎖定了供應量并將以太(tai)坊(fang)的觸角(jiao)延伸(shen)到(dao)傳(chuan)統(tong)經濟中。

那些將比特幣的金(jin)庫和 ETF 與以太坊進行比較的人沒(mei)有抓(zhua)住重點。

比特幣(bi)被視為價值儲存(cun)和(he)(he)宏觀策略中(zhong)的數字黃金。而以(yi)太坊則被用于實際(ji)工作(zuo)。基金發行人(ren)和(he)(he)金庫建設(she)者購買并(bing)支持以(yi)太坊，因為它提供了質押獎勵、基礎(chu)設(she)施軌道和(he)(he)金融實用性的可編程層。

比(bi)特幣是你持有的資產。而以太坊是你構(gou)建的網絡。