三個月(yue)前，即便是(shi)以(yi)(yi)(yi)太坊最(zui)熱心的(de)支(zhi)持者，也(ye)很(hen)難想(xiang)象以(yi)(yi)(yi)太坊會(hui)在美國慶祝其ETF推出的(de)一周年。然而，2025年7月(yue)23日，以(yi)(yi)(yi)太坊ETF迎來(lai)了自2024年7月(yue)23日首次交易以(yi)(yi)(yi)來(lai)的(de)第一個周年紀念，并(bing)正處于高光時刻。

2025年6月(yue)(yue)，以太坊ETF錄得有史以來(lai)最好的(de)(de)(de)單月(yue)(yue)表現，凈流(liu)入(ru)超(chao)(chao)過35億美元，較2024年12月(yue)(yue)的(de)(de)(de)最高紀錄高出(chu)(chu)70%。7月(yue)(yue)的(de)(de)(de)數據已(yi)(yi)顯示出(chu)(chu)超(chao)(chao)越6月(yue)(yue)的(de)(de)(de)趨勢，截至目(mu)前已(yi)(yi)錄得超(chao)(chao)30億美元的(de)(de)(de)凈流(liu)入(ru)。過去兩周(zhou)(zhou)（截至7月(yue)(yue)18日(ri)）成(cheng)為有史以來(lai)凈流(liu)入(ru)最高的(de)(de)(de)兩周(zhou)(zhou)，連續十(shi)周(zhou)(zhou)未出(chu)(chu)現凈流(liu)出(chu)(chu)，這是其52周(zhou)(zhou)歷史上(shang)的(de)(de)(de)首次。

下圖的曲棍球棒(bang)式(shi)(shi)增長模式(shi)(shi)清晰地展現(xian)了(le)這一故事。

以太坊ETF周凈流入 

01 早期波折：從冷淡到逆襲

情(qing)況并非一直如此順利。  

2024年5月，美國監管機構批準(zhun)了(le)以(yi)(yi)太坊ETF，交易于7月23日開(kai)始(shi)，但市場反(fan)應平淡(dan)。比特幣ETF在當年早些時候已(yi)搶盡風(feng)頭，以(yi)(yi)太坊ETF的亮相(xiang)更像是無(wu)人(ren)問津。價格波動不大，關注度逐漸減弱，早期(qi)幾(ji)個月甚至未能吸引大量資金流入。事實上，初始(shi)階段還出(chu)(chu)現(xian)了(le)凈流出(chu)(chu)。

在推出后的前39周中，以太坊ETF僅15周錄得正向凈流入。而最近14周中有13周為凈流入，顯示市場情緒在過去三個月中發生了顯著轉變。截至2025年7月21日，美國以太坊ETF的總資產管理規模突破190億美元，較兩個月前的約96億美元翻倍增長。 

02 機構熱潮：以太坊國庫的崛起

ETF并(bing)非以(yi)太坊唯一受到熱捧的(de)產(chan)品，機構對以(yi)太坊的(de)興趣(qu)也(ye)在通過“以(yi)太坊國(guo)庫”加速增長。  

6月2日，SharpLink Gaming成為首家宣布將以(yi)太坊納入(ru)其(qi)國(guo)庫策略的(de)美(mei)國(guo)上市公司(si)。在(zai)(zai)眾多(duo)公司(si)競(jing)相將比特幣(bi)納入(ru)資產負債表時，以(yi)太坊聯合(he)創(chuang)始人、ConsenSys創(chuang)始人兼首席(xi)執行官Joe Lubin加入(ru)SharpLink Gaming董事會，擔(dan)任主席(xi)，并主導(dao)了價(jia)值4.25億美(mei)元的(de)以(yi)太坊國(guo)庫戰略。自該計劃啟動以(yi)來，SharpLink已成為最(zui)大(da)的(de)企業以(yi)太坊持(chi)有者，持(chi)有360,807 ETH，并通過質押獲得(de)567 ETH的(de)累計獎(jiang)勵。此(ci)外(wai)，該公司(si)在(zai)(zai)SEC的(de)補充招(zhao)股書中尋求(qiu)將其(qi)可發行的(de)普通股規模(mo)從10億美(mei)元提(ti)高到50億美(mei)元。

與此同時，比(bi)特幣礦商BitMine Immersion也大舉(ju)押(ya)注(zhu)以(yi)太坊，持(chi)有超過300,000 ETH（價(jia)值(zhi)超10億美元）。其主席、華爾街資深人(ren)士Tom Lee表示：“我(wo)們的目標是獲取并質押(ya)5%的以(yi)太坊總供應量(liang)。”SharpLink和BitMine的以(yi)太坊持(chi)有量(liang)現已(yi)超過以(yi)太坊基金會(hui)。

此外，Cathie Wood的ARK Invest近期出售了Coinbase和Roblox的大量持股，投資1.82億美元增持BitMine Immersion，并在旗下三只旗艦ETF中將BitMine的配置比例調整至1.5%。億萬富翁Peter Thiel也持有BitMine 9.1%的股份。新成立的Ether Machine公司通過合并現有公司，將打造一個提供機構級以太坊基礎設施和收益敞口的公開交易實體，計劃在納斯達克上市，持有超過400,000 ETH。 

03 轉折點與未來：質押與制度化前景

過去(qu)幾個月發生了(le)什么變化？以太坊(fang)基(ji)金會的領導(dao)層調整可(ke)能起到(dao)了(le)一(yi)定(ding)作用。4月底，以太坊(fang)基(ji)金會進(jin)行了(le)領導(dao)層改(gai)(gai)組(zu)，將董事會與管(guan)理層分離，新領導(dao)層明確了(le)擴展以太坊(fang)基(ji)礎層、改(gai)(gai)進(jin)Layer 2 rollup和提(ti)升(sheng)用戶體驗(yan)的三大優先事項。

以(yi)太坊的(de)實用性和收(shou)益(yi)生成(cheng)能力(li)使(shi)其對投資(zi)者極(ji)具吸引力(li)。目前，美(mei)國(guo)ETF尚未提(ti)供(gong)(gong)質(zhi)押獎(jiang)勵，因為美(mei)國(guo)證券交(jiao)易委(wei)員會尚未批準(zhun)。如果以(yi)太坊ETF最(zui)終獲準(zhun)提(ti)供(gong)(gong)質(zhi)押服務，以(yi)太坊可(ke)能成(cheng)為機構投資(zi)組合中的(de)“數字債券”。一個(ge)支持(chi)質(zhi)押的(de)ETF可(ke)能帶(dai)來3-5%的(de)原生收(shou)益(yi)，以(yi)當前190億美(mei)元的(de)持(chi)有量計(ji)算，平均4%的(de)收(shou)益(yi)率可(ke)為ETF發行人(ren)帶(dai)來超(chao)過7.5億美(mei)元的(de)質(zhi)押收(shou)入。

貝萊德已開始探索包含質(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)的(de)(de)結構，提交了修訂后的(de)(de)19b-4文件，明確提到質(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)作(zuo)為(wei)“潛在未來功(gong)能”，但需等待監管批準。專家預測(ce)，ETF質(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)可(ke)能在今年(nian)最后一(yi)季度獲(huo)批。市場制造和(he)交易(yi)公司Wintermute去(qu)年(nian)曾指出，缺乏質(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)機制削弱了以太坊作(zuo)為(wei)ETF工具的(de)(de)吸(xi)引力。若宏觀環境發生變(bian)化，以太坊的(de)(de)稀(xi)缺性、質(zhi)(zhi)(zhi)押(ya)收益和(he)ETF及托管的(de)(de)可(ke)訪問性將使其成為(wei)極具吸(xi)引力的(de)(de)選擇。

以(yi)(yi)太(tai)坊價格已與機構活動同步(bu)上漲(zhang)，過去兩周飆升(sheng)超50%，創下2025年新高(gao)(gao)，近三個月(yue)累計上漲(zhang)150%。ETF發行新股份(fen)時需購買以(yi)(yi)太(tai)坊，這將(jiang)鎖定供應，減少市場可(ke)用(yong)以(yi)(yi)太(tai)坊，推高(gao)(gao)價格。國庫建(jian)設者將(jiang)以(yi)(yi)太(tai)坊定位為可(ke)編程抵押品——一種能夠產生(sheng)收益、提供安全保障并長期(qi)持有的資產。

以太坊近期價格走勢

此外，宏觀(guan)環境利好：GENIUS法(fa)案已簽(qian)署成為(wei)法(fa)律，穩定幣被合(he)法(fa)化為(wei)數(shu)字現金。以太(tai)坊作(zuo)為(wei)占據(ju)50%市場份額(e)的主(zhu)導區塊鏈網絡(luo)，將(jiang)成為(wei)最大(da)受(shou)益者。

各公鏈穩定幣份額占比 

04 小結

一旦(dan)ETF質押獲得SEC批準(zhun)，機(ji)構興趣預計將持續(xu)高漲。更多(duo)企(qi)業可能(neng)因(yin)質押功能(neng)建立以太(tai)坊國(guo)庫，資產管理公司如貝萊德將繼續(xu)加大以太(tai)坊配置(zhi)。對于傳統投資者而言(yan)，以太(tai)坊通過ETF和國(guo)庫兩條路徑(jing)鎖定供應并擴展至傳統經濟的影響力(li)將越發明顯。

與比特(te)(te)幣的國庫和(he)(he)ETF相比，以(yi)太坊的獨特(te)(te)之處在于：比特(te)(te)幣被(bei)視為價值(zhi)儲存和(he)(he)宏觀對沖(chong)的“數字黃金(jin)”，而(er)以(yi)太坊則(ze)是被(bei)用于實際工作的基(ji)礎(chu)設(she)(she)施。基(ji)金(jin)發行(xing)人和(he)(he)國庫建設(she)(she)者支持以(yi)太坊，因其支持質押收益、基(ji)礎(chu)設(she)(she)施軌(gui)道和(he)(he)金(jin)融實用性的可編程層。比特(te)(te)幣是你(ni)持有的資產(chan)，以(yi)太坊是你(ni)構建的網絡(luo)。

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原文標題：ETH ETFs, One Year On
原文作者：Prathik Desai
編譯：白話區塊鏈