本文僅為信息分享，不構成任何投資建議，請讀者嚴格遵守所在地法律法規，不參與非法金融活動。

Thomas Jong Lee，常被(bei)稱為 Tom Lee，是美國知名的(de)股票(piao)市場(chang)策略師、研究主管與財(cai)經評(ping)論員。

他(ta)出生于美國(guo)(guo)密歇根州(zhou) Westland，是韓裔移(yi)民家(jia)(jia)庭(ting)的第三個孩子，父親為精神科醫生，母親則從家(jia)(jia)庭(ting)主婦(fu)轉(zhuan)型(xing)為 Subway 連鎖店(dian)經營者(zhe)。Lee 此后進入賓夕法尼(ni)亞(ya)大學沃頓商學院，主修金(jin)融(rong)與會(hui)計。據(ju)《華(hua)爾街日報》2021 年 1 月報道(dao)，Lee 經常在忙碌的一天后做(zuo)飯放(fang)松，尤其(qi)喜歡(huan)嘗試重(zhong)現母親做(zuo)過(guo)的韓國(guo)(guo)菜。他(ta)為人低調(diao)，風(feng)格學者(zhe)化，面對批(pi)評者(zhe)時少有反駁(bo)，而(er)是嘗試以(yi)數據(ju)回應。在接受采(cai)訪時他(ta)曾表示，“我(wo)(wo)無(wu)法反駁(bo)批(pi)評者(zhe)。我(wo)(wo)不知道(dao)會(hui)發生什么。股市并不在乎我(wo)(wo)的意見(jian)，所以(yi)我(wo)(wo)只(zhi)能努力(li)理解(jie)市場(chang)在說什么。”

Lee 的(de)華爾街(jie)職業(ye)生涯始(shi)于 1990 年代，曾在 Kidder Peabody 和 Salomon Smith Barney 工作。1999 年加(jia)入摩根大通，2007 年起擔任該行首席股票策(ce)略師，直至 2014 年離職。在任期間(jian)，他因(yin)多次發表樂觀的(de)市(shi)場觀點而(er)受到媒體關注，也曾因(yin)堅持批判性研究(jiu)而(er)卷入行業(ye)風波。

2002 年，Lee 作為摩(mo)(mo)根大(da)(da)通電信分(fen)析(xi)師發布了(le)一份關于無(wu)線運營商 Nextel 的(de)(de)(de)研究(jiu)(jiu)報(bao)(bao)告(gao)，質(zhi)疑其客(ke)戶(hu)流失(shi)率(lv)與(yu)壞賬準(zhun)備的(de)(de)(de)會計處理是否真實(shi)反映(ying)實(shi)際(ji)情(qing)況。報(bao)(bao)告(gao)發布當(dang)日，Nextel 股價(jia)短暫下(xia)挫 8%，隨后(hou)(hou)公司高層強烈反擊，CFO 和總法律顧問分(fen)別(bie)致電摩(mo)(mo)根大(da)(da)通研究(jiu)(jiu)主管與(yu)法務部門，指控 Lee 使用誤導性假設，甚至(zhi)懷疑其在報(bao)(bao)告(gao)正式公開前(qian)已將部分(fen)內(nei)容(rong)泄露給(gei)特定投資者(zhe)。摩(mo)(mo)根大(da)(da)通隨后(hou)(hou)展開為期兩周的(de)(de)(de)內(nei)部調查(cha)，審(shen)查(cha)其郵件與(yu)通話記錄，最終確(que)認(ren) Lee 并(bing)無(wu)不(bu)當(dang)行為。《華爾街日報(bao)(bao)》以“Unhappy Firm Bites Back”為題報(bao)(bao)道了(le)此事(shi)，引發關于華爾街分(fen)析(xi)師獨立性的(de)(de)(de)廣泛討論。該事(shi)件成為 Lee 職業(ye)生涯中具代(dai)表性的(de)(de)(de)沖突案例，也確(que)立了(le)他堅持(chi)數據導向、不(bu)迎(ying)合市場(chang)與(yu)投行客(ke)戶(hu)壓力的(de)(de)(de)研究(jiu)(jiu)風格。

2014 年，Lee 聯合(he)創(chuang)辦獨立研究(jiu)(jiu)機構 Fundstrat Global Advisors，并擔任研究(jiu)(jiu)主管，從傳統(tong)投行(xing)策略師成(cheng)功轉型為(wei)獨立研究(jiu)(jiu)機構領導人。他是首位將(jiang)比(bi)特幣(bi)(bi)納(na)入(ru)(ru)主流(liu)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)體系的華爾街策略師之一(yi)。2017 年，Lee 發(fa)布題(ti)為(wei)《A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold》的報告(gao)，首次(ci)提(ti)出比(bi)特幣(bi)(bi)具(ju)備部分(fen)(fen)取(qu)(qu)代(dai)(dai)(dai)黃金(jin)作(zuo)為(wei)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)儲存工(gong)具(ju)的潛力。該(gai)(gai)框(kuang)架基于(yu)三項關(guan)鍵(jian)參數(shu)構建：美國(guo)基礎(chu)貨(huo)幣(bi)(bi)供應(ying)的年均(jun)增速（約(yue)(yue) 6.5%）、黃金(jin)等替代(dai)(dai)(dai)資(zi)產價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)與(yu)貨(huo)幣(bi)(bi)總(zong)量(liang)的倍數(shu)（模型中取(qu)(qu)值(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)為(wei) 400%）、以及(ji)比(bi)特幣(bi)(bi)在(zai)(zai)該(gai)(gai)替代(dai)(dai)(dai)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)體系中的潛在(zai)(zai)市(shi)占率（模型基準為(wei) 5%）。根據該(gai)(gai)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)模型，比(bi)特幣(bi)(bi)在(zai)(zai) 2022 年的理論價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)中樞為(wei) 20,300 美元(yuan)，敏感性分(fen)(fen)析(xi)顯(xian)示估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)區間介(jie)于(yu) 12,000 至 55,000 美元(yuan)之間。Lee 在(zai)(zai)報告(gao)中指出，隨著加密資(zi)產總(zong)市(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)突破 5,000 億美元(yuan)，央行(xing)與(yu)機構投資(zi)者可能將(jiang)其納(na)入(ru)(ru)外(wai)匯(hui)儲備與(yu)資(zi)產配置考量(liang)。

同年(nian)，Lee 亦在(zai) Business Insider 的(de)節目中介紹其(qi)短(duan)期(qi)估值(zhi)模型，基于 Metcalfe 定律(lv)（即網(wang)絡價(jia)值(zhi)與用戶數(shu)的(de)平方成正(zheng)比(bi)），將比(bi)特幣(bi)獨(du)立(li)地址數(shu)量作為用戶 proxy，乘以每用戶日(ri)均交易量后回歸分析得出，該模型可(ke)解釋自 2013 年(nian)以來約 94% 的(de)比(bi)特幣(bi)價(jia)格(ge)變動。

Lee 的(de)研究風(feng)格強(qiang)調數據驅動與歷史類比(bi)，尤(you)其(qi)擅長(chang)(chang)中(zhong)長(chang)(chang)期趨(qu)勢預測(ce)。2020 年(nian) 3 月疫情引發全球市場(chang)暴跌時，Lee 是最早預測(ce) “V 型(xing)反(fan)彈(dan)” 的(de)策略(lve)師之(zhi)一，堅(jian)定(ding)建議(yi)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)趁(chen)低(di)加倉(cang)。2021 年(nian) 5 月，在(zai)(zai)(zai)(zai)比(bi)特(te)幣(bi)(bi)從 6 萬美(mei)元高點大幅(fu)回調至 3 萬美(mei)元區間后短暫反(fan)彈(dan)之(zhi)際，Lee 接受 CNBC《TechCheck》節目采訪，重申他最初于(yu) 2020 年(nian) 12 月提(ti)出的(de)觀點，即比(bi)特(te)幣(bi)(bi)將在(zai)(zai)(zai)(zai)年(nian)末(mo)突破 100,000 美(mei)元。他表示：“比(bi)特(te)幣(bi)(bi)本質上極度波動，但正(zheng)是這種波動帶來了(le)回報機會”，“即使(shi)現在(zai)(zai)(zai)(zai)比(bi)特(te)幣(bi)(bi)被打入冷宮，我仍認(ren)為(wei)它(ta)年(nian)末(mo)能(neng)突破 10 萬美(mei)元”。此外(wai)，早在(zai)(zai)(zai)(zai) 2019 年(nian)，Lee 就曾在(zai)(zai)(zai)(zai) CNBC 節目中(zhong)建議(yi)普(pu)通(tong)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)將 1% 至 2% 的(de)資產配置于(yu)比(bi)特(te)幣(bi)(bi)，現場(chang)主持人(ren)驚訝(ya)回應 “這聽起來有(you)點瘋狂”（“That sounds kind of crazy”），該片(pian)段隨后廣(guang)泛傳播(bo)，成為(wei)他堅(jian)持比(bi)特(te)幣(bi)(bi)立場(chang)的(de)代(dai)表性(xing)瞬(shun)間。

2023 年(nian) 12 月(yue)，Lee 在(zai) Fundstrat 年(nian)度展望(wang)中(zhong)提出 S&P 500 在(zai) 2024 年(nian)將升至 5,200 點，彼時指數仍處于(yu) 4,600 附近；該(gai)目(mu)標(biao)在(zai) 2024 年(nian)年(nian)中(zhong)提前實現。隨后他在(zai) Bloomberg《Odd Lots》播(bo)客中(zhong)進一步(bu)表(biao)示，受益(yi)于(yu)企業盈利增長、估(gu)值(zhi)重估(gu)與(yu)技術(shu)創新，S&P 500 到(dao)(dao) 2030 年(nian)有(you)望(wang)達到(dao)(dao) 15,000 點，并重申比(bi)特(te)幣在(zai) wallet adoption 持續(xu)增長的情形下，長期(qi)潛在(zai)估(gu)值(zhi)可達百萬美元級別。

在職業生涯中(zhong)，Lee 也(ye)經歷過關鍵判斷失(shi)誤。1990 年(nian)代(dai)，他(ta)曾作為(wei)無(wu)線通信(xin)行(xing)業分析師看好(hao)該領域(yu)的高速增長，但在互聯網泡沫破裂后(hou)，相關板塊大幅下挫。他(ta)在 2008 年(nian)金融危機(ji)前也(ye)一(yi)度低估(gu)房地產市場(chang)(chang)的系統性風險，后(hou)來坦言(yan)這是他(ta)學到最大教訓之一(yi)?—?— 即股市走勢高度依(yi)賴信(xin)貸市場(chang)(chang)的信(xin)心。他(ta)在采訪中(zhong)表示：“一(yi)旦信(xin)貸市場(chang)(chang)失(shi)去信(xin)心，沒(mei)有(you)任何金融市場(chang)(chang)能獨善其身。”這些挫折促使他(ta)日后(hou)更加重視周期(qi)性指標與資金流(liu)動結(jie)構，并確立(li)了(le)他(ta)以歷史數據為(wei)錨(mao)點(dian)的研(yan)究(jiu)風格。

Lee 長期活躍于 CNBC、Bloomberg、Fox Business、CNN 等(deng)主流財(cai)經(jing)節(jie)(jie)目，常年(nian)擔任 CNBC《Fast Money》《TechCheck》《Halftime Report》與《Closing Bell》節(jie)(jie)目的(de)特邀評(ping)論員與市場策略分析嘉賓。他(ta)因(yin)堅(jian)持獨立觀(guan)(guan)點(dian)(dian)、多(duo)次成功預(yu)判宏觀(guan)(guan)市場趨勢而受到(dao)投資者(zhe)關注。2022 年(nian)美股大幅下跌期間(jian)，Lee 堅(jian)持看多(duo)判斷，并在年(nian)中提(ti)出(chu)市場已觸底的(de)觀(guan)(guan)點(dian)(dian)，后續走勢亦予以印證，因(yin)此被稱(cheng)為“Wall of Worry”中的(de)逆勢樂觀(guan)(guan)派代表。

目前(qian)，Tom Lee 亦擔任(ren) NewEdge Wealth 投資策略顧問，繼續在(zai)傳統金(jin)融(rong)與數(shu)字資產交匯領(ling)域發(fa)表前(qian)沿觀(guan)點。

戰略布局：執掌 BitMine，推進以太坊財政模型

2025 年 6 月，Lee 被任(ren)命為 BitMine Immersion Technologies（納斯(si)達(da)(da)克代碼(ma)：BMNR）董事會主席，開(kai)始(shi)參與公司(si)從(cong)傳統礦業向企業級以太坊(fang)（ETH）儲(chu)備結構的(de)戰(zhan)略轉型。BitMine 是一家總部位于美國內(nei)華達(da)(da)州拉斯(si)維加斯(si)的(de)數字資產基礎設施(shi)企業，最(zui)初(chu)專注于比特幣挖礦，采用浸(jin)沒式(shi)液冷(leng)技(ji)術（immersion cooling）提升能源效率與算力(li)穩定性，致力(li)于構建高性能、低成本的(de)區塊鏈運(yun)算平臺。

任(ren)命當(dang)月(yue)，公司完成一項 PIPE 私募(mu)融資，發(fa)行 55,555,556 股(gu)普(pu)通股(gu)及相關證券，每(mei)股(gu)定價 4.50 美元，募(mu)集金額達 2.5 億(yi)美元，并隨后提交 S-3ASR 自動注冊聲(sheng)明，啟動不超過 20 億(yi)美元的 ATM（按市(shi)價增發(fa)）計劃(hua)，由 Cantor Fitzgerald 與 ThinkEquity 擔(dan)任(ren)銷售代(dai)理，資金將用于構建(jian) ETH 財(cai)政(zheng)儲備。

截(jie)至 7 月中(zhong)旬(xun)，公司(si)披露其 ETH 總持倉(cang)達 300,657 枚，市值超(chao)過(guo) 10 億(yi)美元(yuan)，其中(zhong)包(bao)括由 2 億(yi)美元(yuan)現金支持的約(yue) 60,000 枚實值期權(quan)。Lee 表示，公司(si)正朝著“收購并質押 5% 以太坊總供應量”的目標(biao)推進(jin)。

隨后(hou)，Founders Fund 披露持有 BMNR 9.1% 股(gu)權，ARK Invest 亦通過場外協議購入 4,773,444 股(gu) BMNR 股(gu)票，交易(yi)額約 1.82 億美元(yuan)，并宣布將全(quan)部轉換(huan)為 ETH 儲備以支持公司(si)戰略。

7 月下旬(xun)，BMNR 啟動(dong)期權(quan)交易，公司(si)進一步(bu)提升股票流動(dong)性(xing)。最新(xin)披(pi)露顯示，BitMine 的(de) ETH 持(chi)倉增至 566,776 枚，市(shi)值超過 20 億美元，為 PIPE 初始金額的(de)近 8 倍，成為目前全球持(chi)有 ETH 數量最多的(de)上市(shi)公司(si)之一。

Lee：穩定幣驅動以太坊成為機構首選

在(zai)近期接受 Amit Kukreja 與(yu) CoinDesk 的(de)(de)采訪中，Tom Lee 表示他堅定(ding)看好以太(tai)坊生(sheng)態(tai)，尤其是穩(wen)定(ding)幣(bi)和(he)現實(shi)世(shi)界資產(chan)（RWA）代幣(bi)化趨勢的(de)(de)推動。他指出，穩(wen)定(ding)幣(bi)的(de)(de)崛起構(gou)成(cheng)了“加(jia)密(mi)領域的(de)(de) ChatGPT 時刻”，全球穩(wen)定(ding)幣(bi)市值(zhi)已超 2,500 億美(mei)(mei)元，其中超過 50% 的(de)(de)發行和(he)約(yue) 30% 的(de)(de) gas 費用均發生(sheng)在(zai)以太(tai)坊網絡。隨著穩(wen)定(ding)幣(bi)獲(huo)得美(mei)(mei)國財(cai)政部和(he)華爾街支持，以太(tai)坊正(zheng)逐步成(cheng)為連接加(jia)密(mi)與(yu)傳(chuan)統金融的(de)(de)關鍵(jian)基(ji)礎設施(shi)。

作(zuo)為 BitMine 董事(shi)會(hui)主席，Lee 指出(chu)相較(jiao) ETF 或(huo)鏈上托管模(mo)式，以太坊(fang)財政(zheng)型上市公(gong)司(si)擁(yong)有(you)五項結構性優勢：

1. 可在(zai)股(gu)價高(gao)于凈資產時通過增發股(gu)份購入 ETH，實現(xian)每股(gu)凈資產（NAV）的反身性抬升；

2. 可結合發行可轉債、出售期(qi)權等(deng)工具(ju)對沖波動性(xing)，在降(jiang)低融資成本的同時實現(xian)低成本甚至(zhi)零成本建倉(cang)；

3. 擁有并(bing)購其他鏈上財政型公司的(de)能力(li)，從而進一步放大 NAV 杠桿；

4. 可拓展 ETH 質押(ya)、DeFi 收益、鏈上(shang)基礎設施等業務，構建持續性現(xian)金流來源；

5. 一旦其 ETH 持倉在(zai)鏈上生態中占據核(he)心地(di)位，或(huo)成為穩定幣支付與清算網(wang)絡的(de)關鍵節點，將具備類似“結構性認購(gou)權”（sovereign put）的(de)地(di)位，可能成為金融(rong)機構優先(xian)收(shou)購(gou)的(de)戰略資產(chan)。

Lee 強調，隨著 Robinhood 等平(ping)臺(tai)通(tong)過以太坊 Layer 2 推出股(gu)票(piao)代幣化服務，越(yue)來越(yue)多機構(gou)開始擁抱合規(gui)、可擴展的區(qu)塊鏈平(ping)臺(tai)，而以太坊是(shi)目前唯一滿足監管(guan)適(shi)應性、生態成熟(shu)度與規(gui)模(mo)效應的主(zhu)鏈。

在 CoinDesk 的采訪中，他總結道(dao)：“穩定幣讓加密行業完成了類似 ChatGPT 的爆發。華爾街正在尋(xun)找(zhao)一個能(neng)夠承(cheng)載(zai)現實資產、又符合法(fa)規的鏈(lian)，以太(tai)坊正在成為(wei)那個交匯(hui)點。”Fundstrat 分析(xi)師將(jiang) ETH 的短期技(ji)術目標定為(wei) 4,000 美元，認為(wei)其年末公(gong)允價值可(ke)達 10,000 至(zhi) 15,000 美元。Lee 表示：“在當前價位配置 ETH，是(shi)企業財政(zheng)獲得 10 倍潛力(li)的有效路徑。”

參考

BitMine 戰略轉型路徑：

//www.prnewswire.com/news/bitmine-immersion-technologies%2C-inc./

采訪觀點：

Amit Kukreja：

//www.youtube.com/watch?v=wrf8Mv-F9Pc

CoinDesk：

//www.coindesk.com/markets/2025/07/21/tom-lee-sees-ether-hitting-15k-with-ethereum-emerging-as-wall-streets-favored-blockchain

人物生平：

//en.m.wikipedia.org/wiki/Thomas_Lee_(analyst)

//www.wsj.com/articles/SB1037919095183350308

//www.cnbc.com/2017/07/07/strategist-tom-lee-weighs-sees-bitcoin-going-as-high-as-55000.html

//www.theblock.co/post/60675/v-shape-recovery-is-likely-fundstrats-tom-lee

//www.wsj.com/finance/investing/thomas-lee-said-buy-as-covid-19-caused-stock-market-meltdown-11611399875

//www.cnbc.com/2021/05/24/bitcoin-bull-tom-lee-still-sees-100000-by-year-end.html

//www.marketwatch.com/story/fundstrats-lee-reveals-highest-s-p-500-forecast-on-wall-street-what-the-stock-markets-biggest-bull-expects-in-2024-3cba04ec

//www.bloomberg.com/news/articles/2024-06-24/fundstrat-s-tom-lee-on-analyzing-stocks-tech-and-bitcoin

//x.com/raycat2021/status/1780232968788746639

//www.barrons.com/articles/how-to-value-bitcoin-as-a-substitute-for-gold-1499444159?utm_source=chatgpt.com

//www.businessinsider.com/bitcoin-price-movement-explained-by-one-equation-fundstrat-tom-lee-metcalf-law-network-effect-2017-10?utm_source=chatgpt.com